洞察｜夏淳：谨防对比特币价格和人民币汇率的夸大预测

文/QQ音乐新闻《洞察》专栏作家，诺亚国际研究部董事总经理夏春

专注

比特币是在货币演化、经济思维和技术储备发展到一定阶段后诞生的。由于2008年金融危机的爆发，在美联储启动救助计划后，反华尔街、反建制、反通胀的意识形态在中本聪的《天才制造》中兴起。

尽管比特币的价格在过去 12 年中的涨幅远超人类已知的任何资产，但它也可能比同期所有资产的波动性更大。比特币自 2009 年诞生以来比特币2024年后价格预测，经历了四次价格暴涨和暴跌。每一次暴涨都与货币宽松和名人推动有关，而每一次暴跌都与比特币的固有缺陷、收紧金融状况和收紧监管密切相关。 .

现在我们知道，比特币的诞生是基于对传统货币中心化制度的批判和量化宽松带来的通胀担忧，但实际上，传统的货币中心化制度，作为人类不断进化的产物经济金融发展，其利远大于弊，QE并没有带来高通胀。

事实上，今年市场上关于通胀的争论，很大程度上还停留在货币过度发行必然带来通胀的传统思维上。我写过很多次来指出这种观点的不足之处。

反之，比特币所宣称的“去中心化”的优势，带来了交易成本高、能耗高的劣势，定价权的集中带来了价格的涨跌。目前的共识是，对于社会而言，比特币的劣势可能大于其优势。

但是，这并不意味着比特币没有存在的价值（巴菲特对比特币的判断也是感性的），随着虚拟世界的兴起，在我们生活中发挥着越来越大的作用，比特币等加密货币发展了股票、债券、黄金等资产的整个交易生态系统。虽然加密货币的总市值相对于金融市场和黄金来说很小，但比特币在其鼎盛时期是全球第六大上市公司。此外，人类与其他动物最本质的区别在于，前者相信“故事”、“创造力”和“信仰”。即使在严格监管下，少数加密货币仍有生存空间。

比特币在过去的 12 年里也表现出顽强的生命力，具有抗脆弱性的特点。因此，我认为比特币未来的发展有三种可能：

1、成为虚拟世界中的定价锚，具有虚拟货币和虚拟商品双重功能，对应黄金在当前法币中的作用；

2、具有自身收益和风险特征的资产，可能成为机构投资者的资产配置，对冲通胀或美元风险；

3、成为大额商品跨境和跨境交易的中介，因为此类交易传统上依赖银行，交易时间长，成本相对较高。

比特币未来的发展将与各国央行的监管态度和法定数字货币的发展密切相关。事实上，比特币支持者对传统货币体系的批评可以通过合法的数字货币得到很好的解决，进一步优化现有的货币体系。

最近对比特币有很多严格的规定。除了知名人士外，美国证券交易委员会（SEC）新任主席加里·根斯勒（Gary Gensler）周三在美国众议院听证会上表示：

“加密货币市场在投资者保护方面存在许多挑战和差距。目前市场上的代币可以在不遵守联邦证券法的情况下发行、出售和交易。此外，没有一家公司交易加密代币。该交易所在美国证券交易委员会注册为交易所。与传统证券市场相比比特币2024年后价格预测，这大大降低了对投资者的保护，也相应增加了欺诈和操纵的机会。 SEC 为欺诈或其他重大损害设计了代币，相关案件被优先考虑。

综上所述，由 Gensler 领导的 SEC 期待与其他监管机构和国会合作，填补加密货币市场的空白，以保护投资者。对于比特币等加密货币的支持者来说，这不是好消息。

我们详细分析了 Gensler 的职业生涯，在过去的 20 年里，他一直是华尔街最严厉的监管者之一。此前，币圈人士认为Gensler出任SEC主席是对比特币的利好，因为币圈的发展确实到了需要监管的时候，而比特币作为领头羊将享受到应有的收益。监管带来的竞争者减少。但是，这种观点仅适用于比特币本身完全合规的情况，而实际情况可能并非如此。

顺便说一句，Gensler 还指出在国会听证会上对 SPAC 进行了更大的监督。这其实并不奇怪。我们之前的研究文章指出，以SPAC形式上市有利于SPAC发起人和机构参与首轮上市投资，但对于SPAC合并的上市公司，上市速度更快。代价就是上市成本其实比传统IPO要高。

原因在于参与首轮的投资机构通常会提前退出，而上市公司实际上筹集的资金比传统的IPO要少。此外，Gensler 还指出，研究发现，参与合并后第二轮融资的散户投资者往往会遭受投资损失。

近期投资者特别关注的另一个话题是A股和人民币的走势。显然，近期A股的走势部分受益于政府对加密货币的严格监管政策和遏制大宗商品价格上涨的措施。事实上，近期大宗商品价格的下跌以及全球通胀担忧的缓解也是全球股市回暖的外部因素。但归根结底，近期A股走强背后的核心因素是人民币走强和外资回流。

在年初的投资策略视频中，我们明确指出美元兑人民币汇率今年应该在6.3和6.7之间波动。从基本面来看，美元进入贬值周期的可能性较大，但从技术面来看，美元贬值不会像市场想象的那么快、那么剧烈。这是我们今年的看法。

人民币近期走强主要是由于4月以来美元指数贬值，从93.3跌至现在的90以下。但是，您也应该看到，人民币兑欧元、英镑和澳元并没有显着上涨。即使美元走弱，我们认为今年美元兑人民币跌破 6.3 的可能性很小。

一方面，众所周知，人民币走强不利于出口。有人认为，人民币升值有利于遏制大宗商品价格上涨，但这不是灵丹妙药。如果未来世界确实发生通货膨胀，当前升值将失去通过汇率政策降低输入性通货膨胀的空间。

当然，如果美国通胀压力进一步上升，有可能取消部分中国进口关税，这自然有利于人民币升值，但美国通胀也意味着美国经济正在强劲复苏，美国国债收益率将上涨，这也有利于美元。此外，在拜登的美国就业和家庭计划获得国会批准之前，政府不太可能降低对中国进口商品的关税。

另一方面，我们要看到USD/CNY6.3是美元汇率过去几年的低点，在2018年初短暂突破后继续上涨. 2017年全球经济复苏下美元贬值，2018年全球经济放缓时美元升值，都符合美元的历史规律。

目前，在全球疫情冲击下，美国经济表现好于预期，也好于其他发达经济体。美元指数易涨难跌。只有在全球经济进入复苏状态后，美元才会重回贬值周期。

值得一提的是，近期投资者对人民币升值的预期在很大程度上受到了央行官员在上个月莫干山会议上的讲话的鼓舞。核心命题是未来人民币国际化。人民币兑美元汇率将继续升值。然后，一位经济散文家认为人民币到 2024 年可能升值 3 的观点广泛传播，促使一些人考虑抛售美元。

我已经在《为什么夸大人民币汇率预测广为流传？》 ”评论了这个观点。我对“持续”二字持保留意见，大家应该知道，经济和政策背景下的“中长期”可能是3-5年，也可能是5-10年后。我特别强调，汇率在短期和中长期是不可预测的。

周三，全国外汇市场自律机制第七次工作会议在北京召开。会议认为

“目前，外汇市场总体上是平衡的。未来，影响汇率的市场和政策因素很多。人民币可能升值或贬值。没有人能准确预测汇率走势。无论是短期还是中长期，汇率都无法衡量。精度是不可避免的，双向波动是常态。无论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调整的有管理的浮动汇率制度适合我国国情，应长期坚持。在这种汇率制度下，汇率既不能作为工具，也不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值来抵消商品价格上涨的影响。关键是要管好预期，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单方面预期的行为。 "

总而言之，我们始终坚持建议大家理性投资，外汇交易要以长期投资的预期回报、进出口的成本和预期回报、生活的实际需要为导向即使配置比特币等高风险资产，也必须限制仓位，避免杠杆。对于通过SPAC上市的公司，不要仅仅依靠并购前的价格走势来判断未来走势，而是回归宏观和上市公司所属行业进行基本面分析，更重要的是了解财务表现以及上市公司自身未来的发展前景。